Кризис спровоцирует новую волну недружественного захвата бизнеса в России - считают эксперты и чиновники. Но поднимется она не раньше, чем страна начнет выходить из рецессии
Финансисты обожают колоритные термины. Очевидно, чтобы не сойти с ума от составления бесконечных ежеквартальных отчетов. Например, «медведь защищенный». Обычный человек решит, что это хищник в бронежилете. И только бизнесмен поймет, что это биржевой игрок, играющий на понижении курса акций. И что антоним в данном случае не «медведь беззащитный», а «бык защищенный». То же самое с термином «рейдер» (от англ. raider — «налетчик»).
Мусор и нефть
В Британии рейдерами называли одиночные корабли, перехватывающие торговые суда противника с одобрения властей, но при этом на свой страх и риск. В смысле, поймал и распотрошил — герой. Проиграл и попался сам — выкручивайся как хочешь. По аналогии, в финансовом мире рейдеры — это люди, а чаще организации, которые перехватывают и потрошат чужой бизнес. То есть специалисты по враждебным поглощениям. Собственно бизнес их не интересует. Рейдеры либо работают в интересах третьей стороны, либо перепродают захваченные активы.
В зависимости от легитимности захвата рейдеры подразделяются на белых, серых и черных. Белые рейдеры относительно законопослушны — как минимум они уважают Гражданский кодекс и Закон «Об акционерных обществах». Правда, не слишком дотошно. При случае могут сорвать собрание акционеров, используя пробелы в законодательстве, инициировать забастовку, подкупив руководителей профсоюза, или организовать проверку, опять же стимулируя интерес контролирующих органов.
Серые рейдеры тоже уважают закон, но охотно эксплуатируют его несовершенство, да так, что самый флегматичный судья начнет грызть молоток, пытаясь разобраться, кто прав, а кто виноват. При этом они не брезгуют подкупом судей, подделкой реестра акционеров, шантажом контрагентов предприятия, чтобы оно не могло продолжать свою деятельность.
А вот черным рейдерам закон вообще, фигурально выражаясь, вдоль «ебитды» (EBITDA — прибыль до налогов, процентов и амортизации. — Прим. ред.). Им ближе незаконные методы. Силовой захват собственности (то, что россияне прозвали «маски-шоу»), подкуп, подделка судебных решений или реестра акционеров и прочие беззакония.
Первым финансовым рейдером называют основателя и владельца Standard Oil Джона Рокфеллера, который на волне американского нефтяного бума скупал конкурентов и в итоге подмял под себя 90% всей нефтяной отрасли США. В последний раз глобальная волна рейдерства захлестнула экономику США в 1981—1989 годах. Она называлась «Эра жадности» и была связана с приходом в экономику огромных заемных средств, которыми финансировали дутые трансакции. Героем этой эры стал молодой руководитель подразделения нью-йоркского инвестиционного банка Drexel Burnham Lambert Майкл Милкен, умевший убеждать потенциальных инвесторов вкладываться в «мусорные облигации» IT-компаний. Кстати, именно Милкен ввел моду на космические зарплаты менеджеров.
С развитием рейдерства менялось и отношение к нему со стороны закона. Сегодня Рокфеллеру дали бы тюремный срок. А в свое время суд принял решение о разделе Standard Oil на 32 компании, причем Рокфеллер получил долю в каждой из них (правда, ни одну не смог контролировать). А вот Милкен, благодаря которому, кстати, США стали форпостом высоких технологий, был приговорен к штрафу в $1,1 млрд и 10-летнему тюремному заключению.
Рожденные приватизацией
Активность рейдеров обратно пропорциональна экономической стабильности. Если финансовый климат в стране благоприятен, они предпочитают не лезть на рожон. Если же экономику лихорадит или в ней происходят какие-то принципиальные структурные изменения, рейдеры начинают перекраивать рынок.
В новой России, где экономическая стабильность — продукт редкий и скоропортящийся, рейдерство, можно сказать, обрело вторую родину. В некотором смысле отцом российских рейдеров можно назвать Анатолия Чубайса. Не в том смысле, что он осуществлял недружественные поглощения. Просто разработанная под его руководством программа приватизации стала во второй половине 90-х годов самой что ни на есть благодатной почвой для рейдеров всех мастей. Скупка предприятий за сущие гроши, залоговые аукционы — все эти экономические блага переходного периода позволяли российским рейдерам получать от сделок астрономические прибыли — до 1000%!
Дело ЮКОСа в начале 2000-х годов ознаменовало новый этап в развитии этого явления в России — государственное рейдерство. Это наиболее выгодный и простой его вид, ведь государству не требуется подкупать чиновников, судей или таможенников. После ЮКОСа пошло-поехало: «Тольяттиазот», «Истлайн», «Арбат Престиж», «Эльдорадо». Все эти сделки оттачивали государственное рейдерство и фактически закрыли этот бизнес для частников как бесперспективный.
В начале XXI века волна частных корпоративных захватов в России пошла на убыль. Насильственный захват чужого бизнеса потерял сверхрентабельность. «К тому времени в России почти не осталось крупных незащищенных объектов», — приводит одну из причин руководитель департамента налогов и права компании «Бейкер Тилли Русаудит» Эдуард Кучеров. По его словам, крупные предприятия к тому времени уже банкротили, скорее, как исключение. «С одной стороны, собственники окрепли и сделали свой бизнес прозрачнее, с другой — судебная система стала более упорядоченной, — вспоминает он. — Доходило до того, что крупные предприятия, имеющие сильных хозяев, взяли за практику инициировать судебные процессы против тех, кто занимается враждебным поглощением, или гринмейлом».
Недружественные поглощения в то время стали исключением из правил во многом потому, что новые законодательные барьеры затруднили искусственное банкротство — излюбленную российскими рейдерами схему захвата бизнеса. «В конце 90-х поглощение через банкротство было распространенным явлением, рассказал «Республике» Эдуард Кучеров. — Создавалась ситуация, при которой назначался арбитражный управляющий, контролирующийся захватчиком. Он доводил предприятие до банкротства и реализовывал имущество».
Часто предприятия, которые банкротили, по сути, не являлись таковыми. К компании обращались с требованием погашения задолженности, при этом зачастую по адресу предприятия приходил просто пустой конверт. Потом вторая сторона говорила, что направила требование, которое не было исполнено, и есть основание обратиться в суд. При этом организация узнавала о назначении арбитражного управляющего, только когда он приходил на предприятие с определением суда.
Со временем изменения в законодательстве усложнили процедуру введения банкротства и эта схема начала отмирать. Но рейдеры без работы не остались. Они либо занялись бизнесом, либо из захватчиков переквалифицировались в охранников — открыли консалтинговые компании, специализирующиеся на M&A.
Новая волна
Много ли надо волку в овечьей шкуре, чтобы показать клыки? Ему достаточно проголодаться. А это в эпоху рецессии немудрено. Можно с высокой долей вероятности сказать, что за время кризиса характерный зуд в когтях почувствовали и рейдеры-предприниматели, и рейдеры-консультанты. С предпринимателями ясно: без длинных и дешевых кредитов особенно не поработаешь.
Консультантам тоже непросто, учитывая, что в 2008 году рынок M&A упал на 36,5%, до $77,55 млрд, по сравнению с 2007 годом. Так что же, ждать новой волны рейдерства? Эдуард Кучеров из «Бейкер Тилли Русаудит» этой возможности не исключает. «Люди, закрывшие для себя эту тему и перешедшие в какие-то легальные проекты, могут вернуться в рейдерство, обнаружив, что их официальный бизнес не дает выхлопа», — говорит эксперт. При этом он обращает внимание на то, что непреодолимых преград у них не будет, поскольку правоохранительные органы не отработали эффективных механизмов борьбы с этим явлением.
Развиваться новая волна недружественных поглощений будет по прежним схемам. «На первых порах будут трясти малый бизнес, — прогнозирует Эдуард Кучеров. — С него обычно все начинается. Потом под прицел рейдеров попадут и крупные предприятия».
Рейдеры, как правило, активизируются в самой начальной точке выхода из экономического кризиса. Это легко объяснимо. Поглощать на пике кризиса смысла нет — слишком дешевая недвижимость, а для рейдера имеют значение только активы. Сам бизнес захватываемого предприятия ему нужен как ласты чукотскому оленеводу. Зато на выходе из кризиса недвижимость начинает дорожать, а предприятия, прошедшие через ураган рецессии, ослаблены, их проще захватить.
Таким образом, новой атаки рейдеров можно ожидать уже очень скоро. Причем новой волной в первую очередь накроет Москву. Мэр столицы Юрий Лужков уже высказал опасения по этому поводу. Он считает, что введение в России обязательных торгов на право аренды принадлежащих государству помещений не только нанесет огромный вред малому бизнесу, но и может привести к рейдерству на предприятиях.
Дело в том, что прежде в России практиковалась система автоматической пролонгации договора найма. А по принятому в июле 2008 года федеральному закону договоры аренды государственного и муниципального имущества в России могут заключаться только на торгах. По мнению мэра, этот закон нагонит волну рейдерства на все структуры малого бизнеса, где заканчиваются договоры по срокам аренды. По словам главы комплекса имущественно-земельных отношений столицы Владимира Силкина, только в Москве из-за замены пролонгации аренды аукционами могут лишиться помещений около 9 тыс. предприятий. Это уже будет не волна рейдерства, а настоящее цунами.
Санитары бизнеса
Многие консалтинговые агентства, предлагающие защитить бизнес от недружественных поглощений, сами в прошлом занимались рейдерством по заказу. Стоит ли нанимать такого консультанта для защиты от рейдера? Да, если ваше любимое развлечение — прогуливаться по проспекту, ведя на поводке крокодила без намордника.
«Я бы не рискнул искать защиты у компании, известной на рынке поглощений, — предупреждает Эдуард Кучеров. — Если такая фирма получит инсайд вашей фирмы, то слишком велика вероятность того, что через некоторое время эта информация будет использована против вас».
Следует также помнить, что защитники и поглотители зачастую работают в альянсе и разыгрывают многоходовую комбинацию. Например, агрессор доводит предприятие до предкризисного состояния, а затем предлагает мизерную цену за контрольный пакет акций. Затем на сцену выходит защитник, который предлагает за этот же пакет чуть большую цену. В конце концов собственник, желая отвязаться от обоих, продает злополучный актив за бесценок.
Как забрать миллион
Способов культурного отъема собственности человечество придумало довольно много. Рейдеры чаще всего эксплуатируют пять моделей захвата бизнеса.
Захват через акционерный капитал (гринмейл). Рейдер скупает 10—15% акций, чтобы впоследствии инициировать собрание собственников и протолкнуть нужное решение, например, смену руководства. Если с ходу фокус не выходит, миноритарий блокирует все решения совета директоров, пока озверевшие собственники его не застрелят или не отдадут активы бесплатно.
Наемное руководство. Рейдер подделывает документы и «назначает» в компанию своего управляющего, который затем выводит активы в подконтрольные рейдеру структуры или берет кредиты под залог собственности под астрономические проценты.
Через кредиторскую задолженность. Рейдер скупает долги предприятия и предъявляет к единовременной оплате.
Блокирование потоков. Рейдер перехватывает у предприятия потоки сырья и сбыта, тем самым вынуждая его идти на уступки.
Оспаривание приватизации. Рейдер инициирует проверки на предприятии под предлогом незаконной приватизации.
Алан Хурумов
Текст www.respublika-kz.info
Рисунок www.eteamz.com